OKEx 投资研究 | BCH、BSV、BTC减半会有什么影响？

一、BTC、BCH、BSV诞生的始末

2008年，中本聪发表白皮书《比特币：一种点对点的电子现金系统》，阐述了他对电子货币的兴趣——比特币的新构想诞生了。白皮书中构建了一个基于P2P网络传输的去中心化电子现金系统。通过该系统，我们可以实现全球即时电子现金转账，解决在互联网上产生、存储和传输交换价值的问题。 2009 年 1 月 3 日，比特币创世区块诞生。比特币最初只在极客圈子里流行。经过几年的发展，比特币逐渐走入大众视野，用户群不断扩大，币价也随之上涨。

然而，从 2013 年下半年开始，许多用户反映他们的交易延迟了很长时间才被执行。经过观察发现，这是由于比特币无法及时处理网络相关信息造成的。比特币系统每 10 分钟向区块链添加一个区块，但是在 1MB 的区块大小限制下，每个区块可以存储的交易非常有限，从而限制了整个交易的吞吐量。比特币网络开始拥堵，手续费太高，交易长时间无法打包。那时，比特币每秒可以处理大约 4-7 笔交易。如果与全球支付网络 Visa、American Express 或 PayPal 等相比，Visa 在 2013 年圣诞节期间每秒处理 4.7 笔交易。显然，当时 BTC 的交易效率无法承受该功能现金支付。

2015 年，比特币社区出现了扩张的声音。矿工们支持扩大比特币区块以增加交易容量，而以核心开发商Core为代表的小区块者认为这是做不到的。从根本上解决问题，提倡使用隔离见证和闪电网络来缓解比特币的拥塞问题。矿工、开发组、用户之间的博弈比较混乱。比特币社区为扩容问题争论了三年，社区矛盾逐渐变得不可调和。与此同时，硬分叉的声音愈演愈烈。最终，在 2017 年 8 月 1 日，矿工在区块高度 478558 处进行了一次硬分叉。六个小时后比特币减半对价格影响，ViaBTC 矿池成功挖出第一个比特币现金区块（编号 478559)，比特币社区自此一分为二那么。

Bitcoin Cash 承担了比特币的交易数据。但是，Segregated Witness 已被移除比特币减半对价格影响，区块限制已升级为 8M（后来升级为 32M）。通过链上扩容解决比特币系统区块拥塞和手续费高的问题，然后将BCH按照比特币1:1的比例分配给比特币持有者。为完善系统，BCH每六个月进行一次硬分叉，此后BCH经过多次升级，系统逐渐稳定，市值进入加密资产前十。

2018年4月，BCH社区发布了中期发展路线图，表明BCH将进行技术升级和完善。 .主要包括两个方面：一是将块大小扩大到32MB（5月完成）；另一种是添加或重新激活几个比特币脚本操作码（op code），使BCH网络拥有与以太坊相同的智能合约应用，从而扩展BCH更多的应用。

然而，自称是中本聪的澳大利亚科学家 CW 明确反对该计划。他认为，比特币在 0.1 版本奠定了坚实的基础，BCH 需要做的就是：1）扩容； 2） 锁定协议，号称“完全锁定比特币底层协议，扩容至128MB”。为此成立了一个名为 Nchain 的项目，并于 2018 年 8 月 16 日创建了 BSV 节点客户端，威胁要在 BCH 协议上实现一个名为 BitcoinSatoshi Vision（BSV）的分叉币，目标是恢复原始比特币协议。

两个阵营经过几轮交锋，矛盾再次达到极致，无法协调。 11月16日，BCH正式硬分叉为BCHABC和BCHSV。这次分叉导致共识分裂，主流币暴跌。之后，BSV 于 2019 年 7 月 24 日进行了“硬分叉”，区块大小从 128MB 增加到 2GB，高于任何其他区块链项目。并且在升级后的几天里，一个256MB大小的区块在BSV链上成功挖出，刷新了公链挖出最大区块的世界纪录。

（BTC，BCH，BSV诞生的始末，图片来自OKEx投资研究）

至此，比特币已经形成三国对抗。

二、BTC、BCH、BSV Vision的机制设计与策略

其实，软硬分叉之争只是表象，本质上是路由之争。

比特币：

Core坚持1M area Block size，保证全节点门槛更低，普通电脑也能跑全节点，更加去中心化。它提倡使用隔离见证和闪电网络来缓解比特币的拥塞问题。

2017 年 8 月，Core 主导的 BTC 正式启动隔离见证功能进行扩容。 2017年12月，闪电网络成功部署在比特币主网上。隔离见证和闪电网络都是区块链扩展解决方案的一部分。简单来说，隔离见证是指将一笔交易的信息进行拆分，只将部分重要信息记录在区块链中，以减少每笔交易的大小，增加每笔交易的处理数量。 闪电网络使用部分交易在链下进行处理。双方在一段时间内的交易仅由双方记录。经过一段时间后，最终的交易结果会广播到其他节点，并记录在区块链中。这样，多笔交易实际上只需要记录一次，适合频繁交易和小额交易。

据 1ml.com 统计，截至 4 月 8 日，比特币闪电网络的承载能力为 945.49 BTC；节点数12117，近30天上升4.24%； 36336个通道，过去30天增加了0.4%，183个节点，总共抵押了291.09个LTC。与 2019 年 4 月 19 日的数据相比，比特币闪电网络的承载能力为 1063.42 BTC，节点数为 8065，通道数为 38637。一年过去了，数量比特币闪电网络节点不升反降，发展乏力。

（BTC闪电网络数据，图片来自1ml）

BTC依然无法摆脱拥堵、手续费高的问题，难以承受现金“支付”最重要的功能是走上“电子黄金”储值之路。

BCH：

BCH将1M区块大小扩容至32M，并坚持链上扩容路线。并重新启用一批 OP 代码，允许创建不同类型的元数据，例如代表性代币和执行智能合约，用户可以在这些元数据上创建一些复杂的应用程序。探索集成支付和应用程序的途径。然而，Wormhole 和 Copernicus 开发团队的解散宣告了暂时的失败，在智能合约的方向上告一段落。从BCH近期的发展路线来看，有回归纯“电子现金”的意图。

（加密通证ATM直方图，图片来自coinatmradar）

ATM机可以为用户提供兑换取款、代币购买、现金转账等加密通证服务。截至 2020 年 4 月 8 日，全球共有 7,476 台加密 ATM。目前全球有2557台ATM提供BCH取款或存取款服务，约占所有加密货币ATM的34.2%，在所有加密货币ATM总数中排名第五。提供 BTC 取款或存取款服务的 ATM 机有 7,471 台，约占所有加密货币 ATM 机的 99.9%。 BCH 在支付共识方面仍远低于 BTC。

BSV：

BSV 在 2019 年 7 月 24 日经历了一次“硬分叉”，将块大小从 128MB 增加到 2GB。在Genesis升级中，彻底去掉了硬上线的概念，所以Bsv也被称为无限扩容。理论上，bsv 可以生成非常大的块。区块上限解除后，Bsv 为大规模存储奠定了基础。更多的东西可以更快地存储在 Metanet 网络上。 BSv 的愿景是创建一个可供企业应用程序使用的全球开放数据分类账的区块链，并希望吸引希望在监管友好的环境中成长的企业和应用程序。其发展路线是全球账本，目标是ETH、Cosmos、EOS等底层公链。同时，BSV声称拥抱监管，走合规路线。

但是，BSV的价格因为多次“妖涨”而受到严厉控制，被称为妖币。自称中本聪的社区领袖 CSW 也陷入了负面评价的泥潭。

分叉是社区治理中的自由之光。不同派系通过分叉坚持自己的道路。目前，BTC、BCH、BSV也在探索自己的道路。

三、BTC减产分析

3.1BTC 减半

中本聪在设计比特币系统时，为了控制比特币的整体流通，规定每21万个区块后，比特币的产出减半。开始时，每个区块产生 50 个比特币，然后逐渐减半，直到接近零。由于比特币根据算力设定难度系数，平均10分钟左右产生一个区块，因此大约每四年减半。根据这项法律，到 2040 年，比特币将达到 2100 万的设定上限。

（比特币走势图，图片来源于网络）

纵观比特币市场对价格减半的反应历史，比特币资产表现出明显的上涨势头。例如，从 2012 年 11 月的第一次减半到 2013 年 11 月的一年，比特币的价格上涨了 82.1%。同样，在 2016 年 7 月的第二次减半之后，比特币的价格在短短一年内从 651 美元飙升至 2,518 美元，实现了 3 倍的飙升。通过对比特币两次减产历史数据的纵向对比分析，我们看到比特币在减产日前会有一个短期（数月）的上涨趋势；两个比特币减半之后是加密货币市场的牛市。因此，目前大家普遍对减半会有预期的币价上涨抱有积极预期。

时隔四年，2020 年 5 月比特币将再次减半，对比特币生态有何影响？

3.1.1从供需关系分析比特币减半事件

产量减半将产生投资者对未来供应减少的预期，打破原有的供需平衡。根据经济学的定价原理分析，假设在需求增长率不变的情况下，供给增长率下降，价格理论就会上涨。当然，实际的价格变动结果还受很多其他因素的影响。

供求关系是经济学的最低层次。价格由供需决定。如果需求保持不变而供应减少，价格就会上涨。在实践中，需求不是固定的。当供应减少的明显事件临近时，大多数人会透支供应的积极预期，从而使供应减少引起的价格上涨转化为无法量化的需求，从而产生价格泡沫。当供应减少并变现时，但当需求继续恢复平衡时，价格就会下跌。因此，比特币减半也将遵循这一价格规律。

(1）共识需求是决定比特币价格的主要因素

由于比特币供应有限，在大众看好比特币的前提下，价格会继续上涨，比特币可以获得估值溢价，那么整个网络用来挖比特币的算力将增加，挖矿成本也会增加；当币价下跌时，一旦跌破挖矿成本，部分矿工就会放弃挖矿。这时候全网的算力会下降，挖矿成本也会下降。因此，共识需求决定了比特币的价格，而比特币的价格影响其整体表现。网络算力和挖矿成本。

影响共识需求的因素很多，除了比特币网络本身的网络性能和技术更新、山寨币的发展、舆论、安全事件和国家政策的影响等，也决定了比特币的需求部分。此外，比特币价格还直接受到某些类型的全球政治和经济事件的影响。

(2）价格、算力难度、挖矿成本之间的差异反馈周期

在基础设施不变的前提下，比特币价格越高，挖矿的吸引力越强。此时矿工之间的竞争更加激烈，全网算力增加，挖矿难度变高（系统会在下一个周期调整难度，有一定的滞后性），挖矿成本变为更高。一旦价格无法覆盖挖矿成本，挖矿将不再盈利，小矿工将退出或合并。

随着矿工数量的减少，整个网络的算力下降，挖矿难度也随之下降（加上系统本身根据前一周期难度调整的增益效应），拥有此时退出市场有抛售之势，比特币价格将下跌。市场抛售情绪的积累导致价格进一步下跌，更多矿工退出挖矿，直到新平衡币价格不跌。一旦市场回暖，代币的价格就会上涨。 ，此时挖矿难度小，挖矿利润增加，挖矿吸引力再次增加，矿工再次加入，竞争回归激烈，如此循环往复。

因此，挖矿成本也取决于矿工的行为。对价格的反作用。

（挖矿反馈周期图，图片来自OKEx投研）

（3）影响矿工比特币挖矿成本的因素

挖矿的本质可以简单理解为全世界所有矿工通过计算随机数的哈希值来进行抽签，中奖概率为矿工算力/总算力世界。影响矿工比特币挖矿成本的因素包括：区块奖励、算力、全网算力、运营成本。

盈亏平衡成本对矿工挖矿至关重要重要的是，盈亏平衡成本是指矿场正常运营且使用矿机挖矿获得的收入不足以支付时的币价用于采矿消耗的电力。也可以理解为某种币的挖矿。挖矿成本价或停工价。如果币价跌破“停工价”，那么挖矿自然会赔钱。

关闭 机器币的价格主要与矿机本身的性能、电费、出块奖励和全网算力有关。矿机性能和电费这两个因素基本是固定的，而区块奖励是一个因素。有变化（涉及手续费），但整体变化不大。唯一波动较大的就是全网的算力。

因此，矿机的盈亏平衡公式为：

单台矿机一天运营成本=单台矿机一天BTC收益

单台矿机一天的运营成本=矿机一天平均挖出的币数*停机时的币价

停机时的币价=单台矿机一天的运营成本/单台矿机一天平均挖出的币数

单台矿机的运营成本基本不变，比特币挖矿奖励减半，理论上会导致单台矿机每天平均挖出的币数减半，所以计算出来的“关停币”价格”“大约是两倍。也就是说，单个比特币所包含的“内在价值”翻了一番，“挖矿成本底部”也翻了一番。当然，停产币价格实际上是动态调整的，而影响因素包括单台矿机占全网算力的比例、挖矿难度、出块奖励、运营成本等。

商品价格受供求关系影响，围绕价值波动，是价值规律的体现。不断上涨的采矿成本底线将推动比特币围绕更高的价值线上下波动。

3.1.2 对利益相关者的影响

1.) 矿工：对于个体生产的比特币矿工而言，随着全球总算力的不断提升，挖矿BTC的收益必然会逐渐减少并逐渐接近于零，落后的挖矿方式或设备将面临淘汰。减半导致矿工的挖矿奖励减半。当币价没有按相同比例上涨时，矿工的绝对收益就会减少。一旦价格下跌太多，高成本矿工将入不敷出，不得不选择关停。

实际上，在上一次减半之后，BTC的算力已经有一定程度的下降。 8月27日，比特币进行了减半后的首次难度调整，降低了7. 61%，这意味着部分矿工退出挖矿。

2.) 矿池：减半导致挖矿成本增加，这将导致BTC围绕更高的价值线波动

这让矿工对比特币更感兴趣。最低价格有更高的要求。在挖矿硬件不变的情况下，BTC减半会降低个体矿工挖币的概率，因此个体矿工挖矿的方式会让盈利时间更加不确定。这将阻碍普通用户入市成为矿工的速度，并鼓励更多矿工加入矿池以平滑收益。因此，BTC减半将增加矿池中心化风险。

3.) 矿机厂商：比特币价格与矿机订单的关系，本质上是供求关系。当比特币价格上涨时，矿主或矿机投资者预期未来比特币收益上升，矿机订单增加；当比特币价格下跌时，矿场所有者或矿机投资者预计未来比特币收入将下降，矿机订单将减少。挖矿成本的上涨对矿机研发效率提出了更高的要求。

四个。 BCH和BSV减产分析

上一次比特币减半发生在 2016 年 7 月 10 日，区块奖励变为 12.5 个比特币。据此计算，最新的比特币减半发生在 2020 年 5 月中旬，奖励减半为 6.25 个比特币。与比特币一样，分叉币 BCH 和 BSV 也将分别在 2020 年 4 月 8 日和 2020 年 4 月 10 日完成减产。

三者之间的时间差减半。主要原因是BCH从BTC分叉时，为了避免在算力锐减且挖矿难度不变的情况下BCH挖矿耗时过长的问题，采用了EDA紧急难度调整算法。在 EDA 算法中，挖矿难度可以快速持续降低，每 2016 个区块有机会增加。这也导致了矿工使用规则，在挖矿难度低时先退出算力，进入网络快速出块，直到挖到2016个区块，然后在难度向上调整时退出算力，等待难度再次降低。这不仅导致 BCH 上的算力波动，而且使得 BCH 的出块速度过高，导致 BCH 和后来分叉的 BSV 块远多于 BTC。为了改变上述情况，BCH从EDA算法升级为DAA算法，根据前144个区块的算力逐块调整挖矿难度，从而改变了这种局面。 BCH在分叉为BCHABC和BCHSV后，由于交易量和网络算力的不同，两者也造成了不同的出块时间波动。

BCH、BSV、BTC使用的工作量证明算法都是SHA256，所以三种货币的算法通用，矿机通用。计算能力在三个加密货币网络之间流动。追求更高收益的动机使得 BTC、BCH 和 BSV 的每日挖矿收益相近。不过三减半的时间差会有一定的影响。

由于BCH和BSV的减半时间早于BTC，导致BCH挖矿收益先减半。如果 BCH 的价格不翻倍，部分矿工会转而去挖矿 没有减半的 BTC，最先减半的网络会损失大量算力。 BCH和BSV采用了逐块调整难度的DAA算法。当算力变化较大时，可以根据实际算力快速调整出块难度，将算力变化对出块时间的影响降到最低。

币价的波动可以改变算力的流动方向。如果 BCH 或 BSV 的价格在减半的同时上涨，会减少算力的流出；如果 BTC 币由于减半预期或其他原因导致价格上涨，将会吸引更多的算力到 BTC。值得注意的是，BCH和BSV算力的降低会降低51%攻击的成本，增加网络安全风险。

三者全部减半后，部分算力将切换回原网络，直到三者的挖矿收益形成新的平衡。